事件:根据三季报,2017 年前三季度公司实现营业总收入1928 亿元,同比增长42%;实现归母净利润14.8 亿元,同比增长19%;截至2017 年9 月末公司总资产达到882 亿元,较年初增长15%。公司三季度核心边际变化包括:(1)公告拟对物产融资租赁增资10亿元,充足金融子公司资本;(2)子公司完成重组,设立浙江新联民爆器材有限公司,进一步聚焦供应链集成服务核心主业;(3)控股公司财通证券首发上市,浮盈可观。
   
增资物产融资租赁,打造多元金融平台。报告期内,公司公告拟以自有资金对物产融资租赁增资10 亿元。本次增资完成后,物产融资租赁注册资本将增加为24 亿元。物产融资租赁2017 年上半年实现净利润9367 万元(同比上升24%),在其融资租赁业务规模扩大的影响下,公司三季度末长期应收款较年初增长43%。我们认为本次增资将保持其资本充足率,提升其抗风险能力与盈利能力,并推进其租赁资产证券化业务转型升级。
   
目前,公司下属金融子公司涵盖期货、融资租赁、财务公司等业务,在大资管方面布局全面。
   
控股子公司重组,利好聚焦供应链集成。2017 年,公司继续推进“流通4.0”,即互联网+供应链金融+集成服务的商业模式,积极推进产融结合。报告期内,公司公告与浙江省机电集团共同出资设立浙江新联民爆器材有限公司。物产中大以其控股子公司的全部股权8308 万元作为出资。本次重组完成后,物产民爆由公司的控股子公司变为间接参股公司,不再纳入上市公司合并报表范围。我们认为,本次重组使公司更加聚焦供应链集成服务核心主业,有利于其提升运营效率。
   
财通证券上市,浮盈可观。财通证券本周上市之后累计上涨45%,市值达到712 亿元。
   
公司通过其全资子公司中大投资持有财通证券1.18 亿股股票,占财通证券上市后股本的3.29%,投资成本为3.5 亿元。按照最新收盘价计算,物产中大持有财通证券的股票市值达到23.4 亿元,投资浮盈近20 亿元。我们认为,投资财通证券的收益将进一步助力公司业绩。
   
大健康与大公用板块稳健发展。大健康方面,报告期内公司控股的金华市人民医院的新址动工,中大地产的 “朗和”高端养老机构已开始运行。大公用方面,公司供水和污水处理已于6 月末达到近100 万吨/天,拥有的5 家热电厂6 月末合计年发电量达到300兆瓦。我们认为,大健康与大公用板块将作为供应链集成与金融业务的补充,继续增厚公司利润。
   
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价10.3 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.52 元、0.71 元、0.85 元。